摘要：清华当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

而我们提出的新规则是基于股权，停招土木中央银行扮演最后救助人角色，停招土木在危机救助时注入新股权，因此强调公司治理的重要性，如美联储在救助2008—2009年全球金融危机的政策实践。与之相类似的是，工程有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，等专也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。有意思的是，业单专业合从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，业单专业合货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。并至国际货币基金组织是全球主要的宏观经济和货币政策协调和研究中心。

在金融危机时，清华如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。而有些国家在不断增发货币后，停招土木其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，工程同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，等专黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。摘要：业单专业合当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

后来当其中一些国家（如希腊、并至意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。如果利用新发行的货币来为新的投资机会融资，清华而且这些投资机会能产生正回报，则有利于对冲现有货币持有者的稀释成本，未必会引发通胀。

从公司资本结构的微观基础出发，停招土木我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，停招土木1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。帕特里克·博尔顿、工程黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。